[摘要]

  投資要點：

  依托磷化工生產經驗，打造正極材料核心供應商：公司前身是貴州省開陽安達磷化工有限公司，于2013年將傳統磷化工業務分立，公司專注發展磷酸鐵、磷酸鐵鋰的研發、生產及銷售。公司依托在磷化工方面多年的生產經驗和技術優勢，積極向產業鏈下游延伸，從高純化學原料商成功轉型為鋰離子電池正極材核心供應商。

  磷酸鐵鋰行業放量，競爭加劇推動大浪淘沙：全球鋰離子電池市場處于高速發展階段，成本占比^高的正極材料產量亦呈現高速增長態勢，其中以磷酸鐵鋰正極材料增速^快。正極材料的放量將直接體現在產品價格和毛利率上，我們認為未來1-3年磷酸鐵鋰正極材料行業毛利率將維持在25%-30%之間，若上游原材料價格出現大幅上行，不排除降至更低的可能性。在行業競爭加劇的推動下，行業內企業面臨洗牌，占據優質渠道、具備較強成本控制能力的企業將脫穎而出。

  動力電池成^大增長點，持續搶占新能源客車市場：近年來新能源汽車產業的迅速增長，直接刺激了動力電池需求增長，到2015年，動力電池已成為鋰電池第二大應用領域，各種正極材料在新能源汽車中的應用也出現了分化：純電動商用車、插電式混合動力商用車及插電式混合動力乘用車主要采用磷酸鐵鋰作為正極材料，而純電動乘用車則主要以三元材料為主。我們認為，在國內交通形勢背景下，磷酸鐵鋰正極材料仍將在新能源客車市場占據優勢。

  開源節流，量質齊飛：公司對大客戶的供應多年來始終保持穩定增長態勢，為公司的業績提供堅實的保障，而對于由戶高集中度帶來的風險，公司通過持續進行新客戶開拓來進行化解；公司毛利率維持在40%左右，具有較強盈利能力，主要是因為公司具有較強的成本控制能力；公司持續擴產，磷酸鐵（二期）項目已轉固，磷酸鐵（三期）及磷酸鐵鋰（二期）項目仍在建設中；公司磷酸鐵產品鐵磷比高（0.99~1），產品一致性好，出色的產品質量能夠吸引大客戶的長期穩定采購。

  首次覆蓋，給予買入評級：我們預計公司2016-2018年的EPS分別為1.03元、1.26元和1.62元，以12月27日收盤價計算，對應PE分別為23.01、18.81和14.52倍，結合公司穩健的經營業績和未來發展的廣闊空間，我們認為公司具有較高投資價值，給予買入評級。